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　　2021-02-26，国家统计局发布：2017年1-3月全国规模以上工业企业实现利润同比增长28.3%，比1-2月回落3.2个百分点。其中3月单月同比增长23.8%。

　　招商宏观点评如下：

　　(1)今天的工业企业利润数据发出了四个信号：

　　一是随着上游商品价格涨幅的回调(3月PPI同比增速为7.6%，比2月下降0.2个百分点)，利润增速也开始回落。

　　二是利润率继续提升， 3月单月值6.47%，1-3月累计值6.13，是2014年以来首次升至6%以上，这反映了行业结构与微观效率的改善。

　　三是行业结构有所优化。新增利润之中，采矿业与原材料制造业的占比分别下降0.9、9.5个百分点；消费品制造业与装备制造业占比分别提高0.5、6个百分点。

　　四是国进民退出现改善迹象。国有控股企业利润增速从100.2%回落至70.5%，而私营企业利润增速从14.9%回升至15.0%。

　　(2)一季度工业企业利润增速提升至少有四方面原因：价格上升、预期恢复、需求改善(部分是涨价的间接作用)，以及生产效率提升。

　　第一，价格上升对工业利润回升的直接作用，根据统计局的测算，在1-2月的贡献约为22.7%，而3月的贡献已经下降到16.2%。未来，随着上游价格的继续回落，价格上升的贡献预计将会进一步下降，而且这也会波及到一部分需求。

　　第二，尽管3月主营业务收入增速仍有上升(1-3月同比14.0%，比1-2月提升0.3个百分点)，但随着价格所支撑的需求逐步退出，预计主营业务收入在4月后也会回落。

　　第三，在优胜劣汰的过程中，中观结构与微观效率有望继续改善，包括利润率回升、单位成本下降(3月同比下降0.11元)、应收账款回收期缩短(3月同比缩短1.1天)等。

　　第四，其他已发布的月度数据显示工业有减速迹象：3月PMI指数为51.8，高于2月51.6，经济仍处景气区间；工业用电量同比增速从21.92%回落至8.92%；铁路货运量同比增速从19.4%回落至17.3%。

　　(3)综合而言，我们预计工业企业利润增速将继续回调，全年收敛至15-20%左右的水平。

(责任编辑：DF120)